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被市场忽视的投资机会?又一家资管公司力捧日本股市

2019年05月21日 01:06
来源: WEEX

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  威灵顿管理公司(Wellington Management Company)股票投资组合经理Daniel Maguire日前撰文提醒称,当前正面临着日本变化的关键时刻,日本股市有潜在诱人的投资机会。

  Maguire表示,当前日本股市相比在安倍经济学作用下的股市点位已有所下降,股价变得更加波动而难以预测,这削弱了投资者对市场的信心并助长了投资者的“冷漠感”(fueling the sense of apathy)。不过,Maguire仍然认为有迹可循,并认为现在正是有洞察力的投资者寻找日本股市潜在投资机会的好时机。

(日经225指数日线图,由WEEX一起交易制图)

  并非完全是择股者的天堂。

  作为QQE政策(quantitative and qualitative easing)的一部分,日本央行积极购入国内股票,并试图刺激通胀,这在全球央行中是独一无二的。尽管国外投资者对日本股票的投资需求下降,但日本央行的股票购入数量在近年来逐渐增加。(如下图)

(日本央行购入更多日本股票,而国外投资者卖出更多,来源:Wellington)

  尽管日央行的扩表行为在开始时产生了积极作用,然而,自2015年以来,规模逐渐增加的股票购买计划却产生了副作用。特别地,大规模的股票购买造成了日本股市极大程度的扭曲现象。这种扭曲现象,已通过日本央行系统的、机械的购买行为表现出来(例如,当市场出现大跌时,日本央行就大举购买股票)。由于这些行为是可预测的,因而高频交易基金在日本央行必然会介入之前(“front run”)就疯狂涌入市场。对于很多这类基金来说,该策略可获得丰厚利润。

  Maguire指出,问题就在于,日本央行的“一揽子购买”计划阻碍了股价的自行修复功能。这导致了个股之间的关联度上升,而离散程度下降。因而,对传统的择股者造成了巨大的挑战。简而言之,日本央行无意中将日本股市从全球最适合进行择股的股市,变成了一个相比于公司自身因素、更多地是由外部力量和被动资金流驱动的股市。

  在不久的将来,这都将改变

  好消息是,日本央行的这一股票购买计划即将终止。实际上,当公众与政府逐渐意识到QQE政策对日本经济和股市造成的负面影响时,对日本央行政策常态化的压力日渐增加。即便是在日本央行内部,亦存在广泛的对该计划是否能产生实际益处的质疑。而质疑的部分原因在于,该计划并未能帮助日本央行实现2%的通胀目标。

  因此,Maguire认为,日本央行在2019年底前或2020年初开始出现政策反转的概率增加。QQE计划的放缓在短期内对日本股市的影响可能是负面的,但从中长期来看,将更多地产生积极影响。

  Maguire解释称,政策常态化将为市场带来更大的广度和差异性。这将有助于股市开启自身修复过程,这正是过去几年中日本股市所缺乏的。同时,这也为基于公司角度的股票投资提供更好的机会。

  宏观背景有利于日本股市

  假如日本的宏观大背景如上述分析的这般发展,那么Maguire相信,对于“良好布局(well-positioned)”的投资者来说,将存在诱人的机会。不过,虽然宏观经济趋势本身就是周期性的,但Maguire认为,公司层面的潜在变化正在加快,并且似乎将持续下去。对于日本国内股票来说,这样的动态变化将提供有利的背景支持:

  1、许多公司采取了有效措施来促进生产力发展和利润增加,并且增加对股东的回报。(如下图)

  2、公司治理和资本配置活动,与创造股东价值更加统一起来。

  3、日本政府旨在促进生产率并改变产业结构的改革开始发挥作用。

(日本公司采取措施来促进利润增长,来源:Wellington)

  后记

  所有迹象都表明,我们正面临着日本变化的关键时刻。如果像Maguire认为的那样,许多周期性的“负面因素”加上更多结构上的“积极因素”,那么日本股市将存在很大的投资机会。随着日本央行对股市的显著扭曲效应走向终结,对股市投资者而言,将有诱人的投资机会。

  与Maguire同样看好日本股市的,还有资管机构Wisdom Tree欧洲研究中心主管Christopher Gannatti.WEEX一起交易在此前文章中提及:

  事实上安倍经济学实施后的6年中,从平均年化收益率的角度来看,日本股市的表现仅次于美国。如今配置日本股票的难度很高,而现在大多数投资者都没有关注日本。因此,他(资管机构Wisdom Tree欧洲研究中心主管Christopher Gannatti)认为日本股市是2019年一个被市场忽视的投资机会。

(文章来源:WEEX)

(责任编辑:DF395)

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