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美国实际货币供应跌至12年低点 投资者该紧张吗?

2019年06月13日 04:54
来源: WEEX

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  年初以来,美股的连续上涨,在2019年1月-4月期间,标普500指数累计上涨了17.5%。然而,近来公布的美国货币供应量却处于低迷状态。

  金融博客The Speculative Investor(TSI)日前刊文称,随着美国货币供应量增速放缓,需警惕美股在风险厌恶情绪下开始下跌。

  通常人们认为,在美联储放弃了货币紧缩政策后,受此影响,美股在未来数月中将沿趋势继续上涨。但TSI博客认为,该推理存在缺陷。

  事实上,美联储在今年晚些时候或将停止收紧货币政策,但当前而言,美联储通过持续的资产负债表正常化(即缩表)计划,仍在持续坚定地收紧银根。

  此外,美联储持续从经济中“抽水”,该作用并不能通过商业银行的行为来完全抵消。因此,整体而言,美国货币供给的情况正变得越发受限。这一现象可从下图的美国真实货币供给同比变化中得到证实。

  美国真实货币供给(True Money Supply,简称TMS)是由“奥地利”学派经济学家穆瑞·罗斯巴德(Murray Rothbard )和乔瑟夫·萨勒诺(Joseph Salerno)首先提出的用于衡量货币供给的标准。与通常所用的M2指标不同的是,TMS指标中只包含货币。

  如下图所示,美国货币通胀率(monetary inflation rate)在2019年3月达到12年低位。

(美国真实货币供给同比变化,来源:TSI blog)

  不过,通常美国货币供应增速的放缓,并不能成为解释短期美股下跌的好理由。部分原因在于,从长期及多变的时间来看,金融市场的变化落后于货币环境的变化。

  此外,TSI博客此前曾提及,整体货币环境是“收紧”还是“宽松”,并不是由货币供应量变化的单一指标决定的。相反,在过去几年中,货币需求(指持有现金资产的意愿)的变化常常主宰了货币供应的变化。

  通俗地讲,整体流动性的变化,是由货币供给变化相对于货币需求变化的水平决定的。因此,即便货币通胀率很高或急速增加,流动性仍有可能趋紧。例如,在2008年9月-2009年3月,美国货币供给出现了快速大量的增长,超过了货币需求量的增加。

  同时,即便货币通胀率很低,仍可能出现流动性过剩,正如过去的3-4个月那样。

(标普500指数日线图)

  尽管从短期至即期来看,货币的供给端往往由需求端主导,但当前货币通胀率异常低的现象仍然很显著。这意味着,货币需求的小幅增加将引起股市的新一轮下跌。

  换句话说,鉴于当前货币通胀率的低迷状态,随着短期市场风险厌恶情绪的上升,美股远比往常更加“不堪一击”。

  从更广的角度来看,从当前货币的供给状况可以得出结论:假如美股未从去年开始下跌(事实似乎并没有),那么最早可能会在明年下半年开始下跌。而这一下跌开始时间的前移,尚需其他指标的支持。

(文章来源:WEEX)

(责任编辑:DF395)

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